Qu'avons-nous au menu des prévisions ce dimanche 8 août 2010 ? 

Passons en revue les différents critères d'appréciation qui nous permettent d'établir notre prévision pour chaque place de marché.

1. Attractivité des actions 
Les bourses européennes offrent actuellement une surprime à l'investisseur en actions qui peut être évaluée à  6.4 % par rapport aux obligations d'état à 10 ans (placement "sans risque").  La moyenne historique de cette surprime étant de 4,6% (sur les 10 dernières années), on peut considérer que le contexte actuel est  favorable aux placements en actions (1).

 

2. Tableau muti-critères

Nous ajouterons au critère d'attractivité des actions trois autres "couches" [(2) et (3)], (5) et (6) ce qui conduira notre processus d'évaluation des places boursières à déboucher sur le tableau suivant :

Critère  Marché	Tendance technique récente (2)	Forces de rappel (3)	Tendance technique prospective (4) = (2)+(3)	Evolution des révisions bénéficiaires (5)	Facteurs structurels de marché (6)	SYNTHESE (7)  = (1)+(4) +(5) + (6)
London	+/-	+	+/-	-	+	+/-
Germany	+	+	+	-	+	+
Paris	+/-	+	+/-	+	+	+
Zürich	+/-	+	+/-	-	+/-	+/-
Amsterdam	+	+	+	-	+	+
Milan	+/-	+	+/-	-	+	+/-
Brussels	+	+	+	-	+	+
Lisbon	+/-	+	+/-	+/-	+/-	+/-

Légende : + Favorable, +/- Neutre, - Défavorable
Les notations "+", "+/-" et "-" de la colonne "SYNTHESE" correspondent respectivement aux pastilles ,, et des "Prévisions à 1 mois des marchés" (dans le tableau ci-dessous).

Avertissement préalable : la conclusion qui va suivre est l'expression du point de vue personnel de l'analyste qui la rédige; même s'il se base sur les résultats d'analyses parfaitement objectifs qui précèdent, ceux-ci étant totalement indépendants de tout opérateur, l'nterprétation qu'il va en faire pour rédiger les conclusions qu'il va rédiger, sera elle, subjective.  Nous tenions à attirer votre attention sur cette dualité : les résultats de nos analyses sont OBJECTIFS, tandis que l'expression de la conclusion est, elle, SUBJECTIVE.

CONCLUSION

Notre modèle de Capital Management a sensiblement accru sa recommandation d'exposition cette semaine.

Techniquement, le marché continue de donner un certain nombre de bons signaux, par exemple :

- les indices européens ont encore progressé de plus de 1% cette semaine, si bien que l'EuroStoxx 350 a franchi le premier niveau de résistance que nous citions dans notre commentaire de la semaine dernière (262.9).  Le prochain niveau à franchir se situe maintenant à 272 (+3.5%),
- la moyenne mobile 50 jours (en vert) est presque à la croisée de la moyenne mobile 200 jours, en bleu ("golden cross") 
- le stochastique digère plutôt bien les hausses successives et il n'affiche jamais bien longtemps des valeurs typiques de sur-achat (ce qui, soi dit en passant, ne nous dérangerait pas outre mesure  -au contraire, si c'était le seul signe de surchauffe)

- le nombre de nouveaux plus bas (NPB) reste très faible (moins de 3%) alors que le nombre de nouveaux plus hauts (NPH) progresse sensiblement (de 8,8% à 13,7% dans notre "univers"),
- le pourcentage de valeurs qui clôturent au-dessus de leur moyenne mobile 150 jours est en augmentation sensible, atteignant ce jour 58%
- la volatilité reste contenue, même si elle est encore un peu trop élevée et si, au lieu de se réduire, elle a plutôt tendance à se stabiliser.

Bien sûr, et comme souvent en Bourse, tout ne va pas dans le même sens.  Il y a des indicateurs qui donnent, actuellement, des signaux techniques négatifs.  Nous ne nous y attarderons cependant pas, puisque notre modèle a finalement fait pencher la balance du côté positif pour cette semaine.

Sur le plan fondamental, la semaine écoulée nous a apporté la mise à jour du "Composite Leading Indicator" de l'OCDE.  Rappelons que cet indice, publié une fois par mois, est censé indiquer, plusieurs mois à l'avance, l'évolution probable de l'économie dans le pays (la région) auquel il se rapporte.

Pour la zone Euro, l'indice CLI (ajusté à l'amplitude) s'affiche depuis vendredi à 104.39, alors que sa valeur pour le mois précédent était de 104.32.  L'indice serait donc en légère progression (+0.1) ... c'est ce qui ressort du communiqué de l'OCDE du 6 août.

On a donc l'impression que la situation est "suspendue" et indécise, mais que, en tous cas, elle ne se détériore pas (encore).

En réalité, il faut savoir que le mode de calcul des CLI autorise l'OCDE à revoir et à modifier légèrement des données du passé, pour arriver "à un meilleur lissage des courbes et pour mieux arriver, aussi, à marquer plus sûrement les points de retournement".

Ainsi, si l'on reprend les publications des mois passés, on voit, par exemple que le CLI publié début juin valait 104.72; début juillet, l'OCDE, en même temps qu'il publiait sa valeur pour le mois de juillet (104.60), revoyait celle de juin, en l'abaissant de 104.72 à 104.50.  Cela permettait à l'OCDE de dire, début juillet que le CLI était en hausse, passant de 104.50 (nouvelle valeur de juin) à 104.60.  En réalité, en affichant 104.60 pour juillet, on se trouvait à 0.12 points SOUS la valeur initialement publiée pour juin (104.72).  L'indice reculait donc, alors que le communiqué de l'OCDE indiquait une progression !

Il en est de même au mois d'août.  L'indice initialement publié pour juillet était de 104.60.  En affichant 104.39 pour août, le CLI est donc en recul de 0.21 points. 

Ce n'est que par un artifice de calcul que l'OCDE, en modifiant l'indice passé de juillet de 104.60 à 104.32, arrive à dire que l'indice d'août, affiché à 104.39, est 0.1 point plus haut que l'indice de juillet.

Le signal pour la zone EURO n'est donc pas aussi bon qu'on pourrait le croire.

Le communiqué de presse complet de l'OCDE est d'ailleurs assez explicite quant au pessimisme qui prévaut :

Les indicateurs composites avancés pour la France, l’Italie, la Chine et l’Inde signalent tous une baisse de la croissance de l’activité économique en-dessous de sa tendance de long-terme pour les mois à venir ; l’indicateur composite avancé pour le Royaume-Uni, quant à lui, indique un pic dans la croissance (NDLR : après un pic, ça descend !). Des signes forts d’un pic dans la croissance émergent aussi au Brésil et au Canada. Aux États-Unis, l’indicateur composite avancé devient négatif pour la première fois depuis février 2009. Les indicateurs composites avancés pour le Japon et la Fédération de Russie annoncent un ralentissement à venir dans la croissance mais pour l’Allemagne, l’indicateur composite avancé reste relativement robuste.

Pour faire court, à part l'Allemagne, qui continue à progresser avec  insolence, tout le reste du monde recule ou stagne.

 Les perspectives, sur le plan fondamental, ne sont donc pas spécialement réjouissantes, et elles s'inscrivent en faux, en quelque sorte, par rapport à l'amélioration technique que nous mettons en évidence dans la première partie de ce même bulletin.

Comment le modèle de Capital Management fait-il la part entre des informations aussi contradictoires ?

Comme vous le savez, le marché a toujours raison, et même si son évolution nous paraît illogique, c'est en définitive toujours les faits qui priment sur les analyses et les interprétations.

Allez donc vous y retrouver ! 

Notons que, dans une situation aussi paradoxale, les plus prudents, ceux qui ne peuvent plus prendre le "moindre risque" de perdre davantage de leur capital, feront tout aussi bien de rester à l'écart du marché en attendant qu'on y voie un peu plus clair.  Ce sera l'attitude de ceux qui préfèrent être sûrs de ne rien perdre, quitte à rater un gain qui est quand même assez probable.  Si d'une manière générale, on ne peut tenir trop longtemps ce raisonnement (sinon il vaut mieux mettre votre argent à la caisse d'épargne et oublier la bourse), il peut être justifié de le tenir dans les périodes où l'incertitude qui prévaut vous expose à un niveau de risque que vous ne pourriez supporter.

Bonne semaine,

Pierre Scokaert.